Устройство бессрочных фьючерсов на децентрализованной бирже
Бессрочный фьючерс представляет собой производный контракт без даты экспирации. В отличие от традиционного фьючерса, расчёты по которому привязаны к конкретному дню, бессрочный контракт может удерживаться до тех пор, пока на счёте достаточно маржи. На децентрализованной бирже исполнение сделок и учёт позиций выполняет смарт-контракт, а участники взаимодействуют с пулом ликвидности. Подробные параметры конкретного протокола публикуются в его технической документации.
Отличие бессрочного контракта от срочного
Срочный фьючерс имеет фиксированную дату расчёта, после которой открытые позиции закрываются по цене поставки или переводятся в следующий контракт. Бессрочный фьючерс такой даты не имеет, поэтому для удержания его цены вблизи спотового рынка используется ставка финансирования. Без механизма финансирования цена бессрочного контракта могла бы длительное время отклоняться от базового актива.
Механизм ставки финансирования
Ставка финансирования — это периодический платёж между держателями длинных и коротких позиций. Если ставка положительная, покупатели перечисляют средства продавцам; если отрицательная — продавцы платят покупателям. На многих площадках, таких как криптобиржа rubin, период начисления составляет восемь часов. Ставка рассчитывается на основе разницы между ценой бессрочного контракта и ценой маркировки, что создаёт экономический стимул возвращать котировку к спотовому ориентиру.
Кредитное плечо, маржа и ликвидация
Кредитное плечо определяет, во сколько раз размер позиции превышает внесённый залог. При плече 10x залог в 100 единиц обеспечивает позицию на 1000 единиц актива. Это увеличивает не только потенциальную прибыль, но и убыток при движении цены против позиции. Чувствительность позиции к изменению цены растёт пропорционально выбранной кратности.
Начальная и поддерживающая маржа
Начальная маржа — это минимальный залог, необходимый для открытия позиции. Поддерживающая маржа — меньший порог собственного капитала, ниже которого позиция не может оставаться открытой. Для основных пар поддерживающая маржа может составлять от 0,5% до 2% от номинальной стоимости позиции. В режиме изолированной маржи залог ограничен отдельной позицией, в режиме кросс-маржи используется общий баланс счёта.
Сценарии принудительной ликвидации
Ликвидация наступает, когда оценочная стоимость позиции опускается ниже уровня поддерживающей маржи. Смарт-контракт принудительно уменьшает или закрывает позицию, чтобы ограничить убытки для пула ликвидности. Часть залога может направляться на штраф ликвидации, а остаток возвращается трейдеру. При быстром движении цены закрытие может произойти до обновления ценового оракула, что увеличивает потери.
Ликвидность и исполнение сделок
Децентрализованная биржа не использует классический стакан заявок. Исполнение сделок обеспечивается пулом ликвидности и автоматическим маркет-мейкером, а расчёт цен опирается на внешний ценовой оракул.
Пул ликвидности и автоматический маркет-мейкер
Пул ликвидности содержит пары активов, внесённые участниками. Автоматический маркет-мейкер поддерживает соотношение активов по заранее заданной кривой, например по формуле постоянного произведения x * y = k. Цена в пуле определяется отношением резервов двух активов. Чем больше объём сделки относительно глубины пула, тем сильнее итоговая цена отклоняется от цены до сделки. Поставщики ликвидности получают комиссию за использование пула.
Влияние ценового оракула на расчёты
Ценовой оракул передаёт смарт-контракту внешние данные о спотовых ценах. На основе этих данных рассчитываются цена маркировки, прибыль и убыток, а также порог ликвидации. Оракулы часто агрегируют значения из нескольких источников и используют медиану или средневзвешенное значение с ограничением допустимого отклонения. Если оракул запаздывает или выдаёт искажённое значение, расчёты по позициям могут не соответствовать фактической рыночной ситуации.
Риски торговли с плечом в децентрализованной среде
Торговля с кредитным плечом на децентрализованной бирже соединяет рыночные риски производных инструментов с техническими рисками программного исполнения.
Волатильность, проскальзывание и глубина ликвидности
При высокой волатильности цена может быстро достичь порога ликвидации, оставляя меньше времени на пополнение маржи. Проскальзывание усиливается, когда глубина пула недостаточна для размера позиции. Уменьшение кратности и разделение крупной сделки на несколько меньших операций снижает влияние проскальзывания, но не устраняет полностью потери при резком ценовом движении.
Технические риски смарт-контрактов и оракулов
Смарт-контракт может содержать ошибку, которая приводит к блокировке средств или некорректному исполнению позиций. Оракулы могут быть подвержены манипуляциям, особенно если источник цены имеет малую ликвидность. Аудит снижает вероятность ошибок, но не гарантирует их отсутствие. В отличие от централизованной биржи, где исполнение контролируется оператором, децентрализованная среда зависит от неизменяемого кода и доступности внешних ценовых данных.
